凤凰传媒(601928):内生稳健,毛利率提升-季报点评

#核心观点：

   1、凤凰传媒2025年Q1实现营收32.26亿元（yoy-3.52%），归母净利5.07亿元（yoy+42.30%），扣非净利4.80亿元（yoy+38.73%）。

   2、净利高增长主因25年所得税优惠政策延续，剔除所得税影响后，归母净利同增约5.6%。

   3、25Q1出版业务营收10.61亿元，同增5.36%；发行业务营收26.98亿元，同降0.85%。

   4、综合毛利率39.08%，同比提升3.19pct，主因自营教辅出版营收增加及纸张成本下降。

   5、25Q1期间费用率20.97%，同比+1.15pct。

   6、公司聚焦AI新技术，与华为合作开展人工智能规划咨询项目，推动"凤凰智灵平台"发展。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利预测至22.42/23.1/22.74亿元，给予公司25年17X PE，维持目标价14.96元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期。

  

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