中国海油(600938):业绩表现好于油价变化,降本增效成果显著

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营业收入1068.54亿元，同比下降4.14%；归母净利润365.63亿元，同比下降7.95%；扣非归母净利润370.27亿元，同比下滑6.2%，业绩略超预期。

   2、25Q1毛利率54.65%，同比提升1.22pct，主要受益于天然气量价齐升及桶油成本下降。

   3、25Q1布伦特原油均价74.98美元/桶，同比下滑8.3%；公司原油实现价格72.65美元/桶，同比下滑7.7%，价差同比收窄0.68美元。

   4、25Q1资本开支277.13亿元，同比下滑4.5%；油气净产量188.8百万桶油当量，同比提升4.8%。

   5、25Q1桶油成本27.03美元/桶，同比下降2.03%，体现优秀成本管控能力。

   6、25Q1经营性现金流净额572.74亿元，同比下滑4.51%，现金流维持较好水平。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年盈利预测为1399、1448、1490亿，对应PE估值分别为9X、8X、8X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国际油气价格波动；公司产量提升不达预期风险；HSSE风险等。

  

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