华锡有色(600301):自产锡、锑销量下滑,2Q25业绩值得期待

#核心观点：

   1、2024年公司收入46.31亿元，同比+58.40%；归母净利润6.58亿元，同比+109.79%。

   2、4Q24收入12.15亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润1.17亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。

   3、1Q25收入12.45亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润1.53亿元，环比+30.75%、同比+22.46%。

   4、4Q24主营产品锑、锡、铅价格环比下跌，锌价上涨；铅锑精矿、锡锭销量环比变化分别为-32.40%、+33.89%。

   5、1Q25主营产品锑、锡价格环比上涨，铅、锌价格环比下跌；铅锑精矿销量环比+29.20%，锡锭、锌锭销量环比下滑。

   6、看好锑、锡价格上行：锑价有望见底，海外补库延续；锡价看涨，全球锡矿增量项目稀散且不确定仍大。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为59/68/73亿元，归母净利润分别为12.3/15.6/17.5亿元，EPS分别为1.94/2.46/2.76元，对应PE分别为10/8/7倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   锡锑价格波动；项目进度不及预期；元素替代风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。