曼恩斯特(301325):业绩基本符合预期,新业务逐步开启放量-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年年报&25年一季报业绩基本符合预期。24年营收17亿元，同增114%，归母净利润0.3亿元，同降91%，毛利率22.3%，同降46.5pct。25年Q1营收4.4亿元，同增139%，归母净利润0.1亿元，同降90.2%，毛利率26.5%，同降28.8pct。

   2、核心部件盈利维持稳定，储能业务占比大幅提升。24年涂布应用类收入4.7亿，同降40%，毛利率52%，同降17pct；能源系统类收入12.2亿，同比高增，毛利率10%。25年Q1能源系统类收入占比达80%。

   3、新业务逐步开启放量，横向布局机器人领域。泛半导体领域开启突破，钙钛矿24年预计收入小几千万，25年新业务有望实现收入1亿元。通过子公司布局机器人核心零部件，已与宇树科技签署战略合作协议。

   4、研发费用持续增长，经营性现金流承压。24年期间费用3.3亿元，同增99%；经营性净现金流-1.1亿元，同比扩大39%。25年Q1末存货8.4亿元，较年初增长23%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25-26年归母净利润至1.2/2.1亿元（此前预测1.8/3.1亿元），同比+290%/+75%，新增27年归母净利润预期3.4亿元，同增62%，对应PE为59/33/21x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求放缓、新产品不及预期。

  

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