曼卡龙(300945):业绩增速亮眼,全渠道协同发挥差异化优势

#核心观点：

   1、公司24年及25Q1业绩亮眼，24年营收+23%、归母净利润+20%，25Q1营收+43%、归母净利润+34%。

   2、线上线下全渠道协同发展，25Q1线上+61%、线下+33%，差异化品牌定位和数字化管理优势显著。

   3、2024年电商收入占比提升至54.83%，新兴直播电商渠道增长迅猛，快手+807.26%，抖音+173.68%。

   4、2024年毛利率13.38%（-1.26pct），费用管控良好，销售费用率5.83%（-0.48pct），管理费用率2.88%（-0.55pct）。

   5、25Q1毛利率15.78%（-1.39pct），销售费用率5.59%（-0.81pct），管理费用率2.22%（-0.63pct）。

   6、2024年末终端门店数量235家，全年净增17家，直营门店拓展加速。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元、1.88亿元，同比增速分别为31%、25%、19%，对应25PE30X，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   金价波动的风险，黄金珠宝需求不及预期的风险，线下门店拓展不及预期的风险，线上增速放缓的风险，盈利能力下滑的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。