天奈科技(688116):业绩符合预期,单壁碳管放量在即-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、业绩符合预期：24年营收14.5亿元，同比+3%，归母净利润2.5亿元，同比-16%，扣非利润2.4亿元，毛利率35%，同比+2pct。25Q1营收3.3亿元，同环比+9%/-17.9%，归母净利润0.6亿元，同环比+8%/-14%。

   2、24年份额明显提升：24年碳管浆料出货量8.5万吨，同比+56%，预计25年一二三代出货量10-11万吨，增长20%。单壁方面，25年产能100吨粉体，预计全年单壁浆料近1万吨。

   3、25Q1单吨盈利恢复：24年碳管浆料毛利率35%，同比+1.3pct，预计25Q1单吨扣非利润恢复至0.27万元/吨。全年看一二三代产品盈利基本稳定，单壁和四代产品单吨利润可达1万元/吨。

   4、费用率平稳，资本开支缩减：24年期间费用2.3亿元，同比+8.2%，费用率15.7%，同比+0.7pct。25Q1资本开支0.6亿元，同环比-63%/-46%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母利润预期为4.5/6.5亿元（前预测为4.8/7.1亿元），新增27年归母净利预期为9.1亿元，同比增80%/45%/40%，对应PE为31x/22x/15x，给予26年30x估值，对应目标价57元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，产能建设不及预期，行业竞争加剧。

  

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