工商银行(601398):存贷同比多增,中收降幅收窄-季报点评

#核心观点：

   1、工商银行25Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-3.2%、-3.6%、-4.0%，增速较24A分别变动-0.69pct、+0.68pct、-4.50pct。

   2、规模扩张、拨备计提减轻形成正贡献，息差收窄为主要拖累。

   3、25Q1存贷同比多增，对公贷款为压舱石，零售贷款信贷需求相对疲软。

   4、资产质量稳健，25Q1末不良贷款率1.33%，环比上年末回落1bp。

   5、中收降幅收窄，25Q1净手续费同比下滑1.18%。

   6、息差继续承压，25Q1净息差1.33%，环比24A下降9bp。

   7、其他非息波动，25Q1其他非息收入同比变动-10.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26年归母净利润增速分别为0.84%/2.08%，EPS分别为0.99/1.01元/股，给予公司最新财报每股净资产0.70倍PB，对应合理价值7.29元/股，H股合理价值5.50港币/股，均维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。

   2、消费复苏不及预期，存款定期化严重。

   3、市场利率上行，交易账簿浮亏。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。