邮储银行(601658):负债端优势延续,零售业务有待回暖-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、邮储银行2025年一季度实现营业收入893.63亿元，同比-0.07%；归母净利润252.46亿元，同比-2.62%。

   2、不良率环比上升1bp至0.91%，拨备覆盖率环比下降20pct至266%。

   3、1Q25营收同比-0.07%，增速环比-7.4pct，主要是年初贷款重定价影响较大以及其他非息收入支撑减弱。

   4、1Q25对公贷款（不含票据）同比增长15.2%，对公存款同比高增20.5%；零售贷款同比增长4.3%，零售存款同比+7.9%。

   5、1Q25单季息差环比下降10bp至1.69%，资产端收益率环比下降20bp至2.97%，负债端成本率环比下降10bp至1.28%。

   6、1Q25单季年化不良净生成率环比+19bp至0.94%，关注率环比+12bp至1.07%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营收增速为1.0%/3.6%/6.4%，净利润增速为1.1%/2.0%/5.0%。给予25年目标PB为0.7X，对应目标价为6.24元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。