上海机场(600009):航空业务稳健增长,非航业务持续复苏

#核心观点：

   1、上海机场2024年实现总营业收入123.69亿元，同比增长11.97%；归母净利润19.34亿元，同比增长107.05%。2025年一季度总营业收入31.72亿元，同比增长4.72%；归母净利润5.19亿元，同比增长34.53%。

   2、2024年上海浦东机场旅客吞吐量恢复至2019年的101%，其中国内旅客恢复至120%，国际旅客恢复至84%。2025年一季度旅客吞吐量恢复至2019年的108%，其中国内旅客恢复至124%，国际旅客恢复至98%。

   3、2024年航空性收入同比增长27.07%，占总收入45%；非航空性收入同比增长2.06%，其中商业餐饮收入同比下降15.47%。

   4、2025年一季度毛利率27%，同比提升3.4个百分点，投资收益2.1亿元，同比增长70%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测至24.20亿元（原值76.83亿元），新增2026-2027年盈利预测为28.60/32.53亿元。对应2025-2027年PE为33x/28x/25x。根据DCF估值测算目标价37.33元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期、国际航线开拓不及预期、极端气候影响机场流量等

  

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