康龙化成(300759):实验室服务近五个季度环比增长,CMC逐步兑现-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入31.0亿元，同比增长16.0%；归母净利润3.1亿元，同比增长32.5%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长56.1%；经调整Non-IFRS归母净利润3.5亿元，同比增长3.1%。

   2、实验室服务：2025Q1收入18.6亿元（yoy+15.7%、qoq+1.6%），毛利率约45.5%（yoy+1.4pct），连续五个季度实现环比增长。

   3、CMC/小分子CDMO：2025Q1收入6.9亿元（yoy+19.1%）；毛利率30.4%（yoy+2.5pct），预计Q2收入将实现环比增长。

   4、临床研究服务：2025Q1收入4.5亿元（yoy+14.2%），毛利率11.8%（yoy+2.5pct），规模效应显现。

   5、大分子和CGT服务：2025Q1收入1.0亿元（yoy+7.9%），大分子药物发现与CDMO服务收入同比增长强劲。

   6、前端业务订单趋势保持：2025Q1公司新签订单同比+10%以上，实验室服务同比+10%以上，CMC板块新签订单同比+10%以上。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业收入137、155、179亿元，实现归母净利润19.0、22.1、26.5亿元，实现经调整Non-IFRS归母净利润18.6、21.8、25.9亿元，对应PE分别为20.5、17.5、14.7倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。