华能国际(600011):Q1业绩符合预期,看好全年成本改善支撑业绩

#核心观点：

   1、华能国际2025Q1营业总收入603.3亿元，同比-7.7%；归母净利润49.7亿元，同比+8.2%。

   2、2025Q1公司毛利率19%，同比+3pct；净利率11.5%，同比+2.6pct；净利润69.6亿元，同比+19.2%。

   3、2025Q1公司境内综合上网电价488.19元/兆瓦时，同比-1.96%，波动相对平稳。

   4、2025Q1公司境内上网电量1066.3亿千瓦时，同比-5.66%，其中煤机829.4亿千瓦时，同比-10.1%；燃机76亿千瓦时，同比+6.24%；风电109.1亿千瓦时，同比+8.8%；光伏48.7亿千瓦时，同比+51.2%。

   5、2025Q1公司利润总额同比+17.2%，其中境内电力业务同比+22.65%。燃煤、燃机利润总额分别为39.8、7.5亿元，同比分别+40.96%、+40.49%；风电、光伏利润总额分别为22.5、5.6亿元，同比分别-6.71%、+52.43%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年归母净利润121.5/132.5/145.0亿元，同比增速19.9%/9.0%/9.5%；毛利率16.88%/17.94%/18.62%，同比+1.73/1.07/0.67pct。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格波动风险；市场电价下跌超预期；新能源装机进度不及预期；行业需求不及预期。

  

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