盾安环境(002011):汽车热管理表现亮眼,24年激励目标达成

#核心观点：

   1、24年营业总收入127亿元（YOY+11.4%），归母净利润10.5亿元（YOY+42%），扣非后归母净利润9.3亿元（YOY+13%）。

   2、25Q1营业总收入30.2亿元（YOY+15%），归母净利润2.2亿元（YOY+4.3%），扣非后归母净利润2.1亿元（YOY+5.4%）。

   3、24年收入分业务：制冷设备15.0亿元（YOY-9%），制冷配件96亿元（YOY+14%），汽车热管理8.1亿元（YOY+72%）。

   4、24年销售毛利率18.2%（YOY-0.97pct），销售净利率8.20%（YOY+1.8pct）；25Q1销售毛利率16.14%（YOY-1.4pct），销售净利率7.01%（YOY-0.9pct）。

   5、24年分业务毛利率：制冷设备21%（YOY-2.7pct），制冷配件19%（YOY-0.8pct）。

   6、24年费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/3.1%/4.0%/0.0%，同比分别-0.5/+0.1/+0.2/-0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入为143、157、172亿元，归母净利润为11.7、13.8、15.8亿元，对应EPS分别1.1/1.3/1.48元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。