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石头科技(688169):营收加速增长,利润率降幅环比收窄-季报点评

华泰证券   2025-04-29发布
#核心观点:

   1、25Q1营收34.28亿元,同比增长86.2%,归母净利润2.67亿元,同比下降32.9%,归母净利率7.8%,同比下降13.9个百分点。

   2、营收高增得益于产品矩阵和价格矩阵丰富,在主流价格带重点突破;归母净利下滑主要系海外营销力度和研发投入加大所致,但净利率降幅环比收窄。

   3、25Q1国内扫地机线上零售额同比增长90%,洗地机线上零售额同比增长349%,预计国内营收同比增长100%以上,海外营收同比增长70%以上。

   4、25Q1调整后毛利率为45.5%,同比下降9.5个百分点;调整后销售费用率为27.8%,同比上升8.6个百分点;研发费用率为7.8%,同比下降2.8个百分点。

   5、公司产品力强,全球化扩张战略已见成效,预计随着海外销售策略调整到位,25年净利率有望企稳,营收端有望受益于国内以旧换新政策红利和海外市场加速扩张。

  

   #盈利预测与评级:

   维持25-27年归母净利润预期(20.35亿元、23.21亿元和28.28亿元),对应EPS为11.02、12.57和15.31元。给予公司25年23xPE,对应目标价253.46元,维持“买入”评级。

  

   #风险提示:

   市场竞争加剧;美国关税风险;新品不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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