石头科技(688169):营收加速增长,利润率降幅环比收窄-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营收34.28亿元，同比增长86.2%，归母净利润2.67亿元，同比下降32.9%，归母净利率7.8%，同比下降13.9个百分点。

   2、营收高增得益于产品矩阵和价格矩阵丰富，在主流价格带重点突破；归母净利下滑主要系海外营销力度和研发投入加大所致，但净利率降幅环比收窄。

   3、25Q1国内扫地机线上零售额同比增长90%，洗地机线上零售额同比增长349%，预计国内营收同比增长100%以上，海外营收同比增长70%以上。

   4、25Q1调整后毛利率为45.5%，同比下降9.5个百分点；调整后销售费用率为27.8%，同比上升8.6个百分点；研发费用率为7.8%，同比下降2.8个百分点。

   5、公司产品力强，全球化扩张战略已见成效，预计随着海外销售策略调整到位，25年净利率有望企稳，营收端有望受益于国内以旧换新政策红利和海外市场加速扩张。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润预期（20.35亿元、23.21亿元和28.28亿元），对应EPS为11.02、12.57和15.31元。给予公司25年23xPE，对应目标价253.46元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；美国关税风险；新品不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。