石头科技(688169):收入高增,阶段性盈利承压

#核心观点：

   1、24年公司营业总收入119.45亿元（YOY+38.03%），归母净利润19.77亿元（YOY-3.64%）。

   2、24Q4营业总收入49.38亿元（YOY+66.54%），归母净利润5.04亿元（YOY-26.99%）。

   3、25Q1营业总收入34.28亿元（YOY+86.22%），归母净利润2.67亿元（YOY-32.92%）。

   4、24年境内/境外收入增速分别为25%/51%，25Q1洗地机销售额同比增速349%。

   5、24年归母净利率16.55%（YOY-7.16pct），25Q1归母净利率7.80%（YOY-13.86pct）。

   6、24年销售毛利率50.14%（YOY-3.8pct），25Q1销售毛利率45.48%（YOY-9.5pct）。

   7、24年销售/管理/研发费用率分别为24.84%/2.89%/8.13%，25Q1分别为27.76%/2.63%/7.77%。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年公司收入预测为163.64/208.08/257.30亿元，同比分别+37.00%/+27.15%/+23.66%。归母净利润分别为17.11/24.16/28.96亿元，同比分别-13.44%/+41.20%/+19.89%。EPS分别为9.26/13.08/15.68元，对应PE分别为20.02/14.18/11.83倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。