水星家纺(603365):电商毛利率提升,关注智能家纺进展

#核心观点：

   1、2024年公司收入41.93亿元（同比-0.42%），归母净利3.67亿元（同比-3.28%），未达股权激励目标。

   2、24Q4归母净利1.57亿元（同比+23.56%），增速高于收入主要因销售/管理费用下降。

   3、2024年分红率64.3%，股息率5.6%；25Q1归母净利0.90亿元（同比-3.79%）。

   4、分产品：套件收入14.58亿元（同比-4.21%），被子收入20.29亿元（同比+0.18%）。

   5、分渠道：电商收入22.99亿元（同比-3.75%），直营收入3.25亿元（同比-6.51%）。

   6、毛利率提升1.36PCT至41.40%，但净利率下降0.26PCT至8.74%，主要因费用率提升。

   7、存货周转天数145天（同比+4天），25Q1存货周转天数181天（同比+14天）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年收入预测至44.01/47.25亿元，新增27年预测50.79亿元；下调25-26年归母净利预测至3.81/4.02亿元，新增27年预测4.27亿元。对应25-27年EPS为1.45/1.53/1.63元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   线上渠道拓展不及预期、库存积压的风险、开店不及预期、系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。