紫光股份(000938):AI深度融合,聚焦"算力+联接"

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入790.24亿元，同比增长2.22%；归母净利润15.72亿元，同比减少25.23%。

   2、2025Q1公司实现营业收入207.90亿元，同比增长22.25%；归母净利润3.49亿元，同比减少15.75%。

   3、新华三2024年营业收入550.74亿元，同比增长6.04%，其中国内政企业务收入442.39亿元，同比增长10.96%；国际业务收入29.16亿元，同比增长32.44%。

   4、2025Q1新华三营业收入152.95亿元，同比增长26.07%，其中国内政企业务收入122.55亿元，同比增长37.49%；国际业务收入10.51亿元，同比增长71.83%。

   5、2024年毛利率17.39%，同比下降2.21pct，主要系产品结构改变，低毛利IT设备及白盒产品占比加大所致。

   6、新华三股权完成交割，公司持股比例由51%增加至81%，未来利润有望增厚。

   7、公司聚焦"AI in ALL"战略，加快大模型垂类场景应用一站式交付，发布多款创新产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年实现营收分别为816.5亿元、874.5亿元、951.8亿元；预计每股收益分别为0.62元、0.73元、0.86元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   数字化转型不及预期；运营商云计算投入不及预期；AI智算推广不及预期；上游芯片等原材料成本波动风险;新华三剩余19%股权不确定性；系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。