招商证券(600999):业绩稳步回暖

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入47.13亿元，同比提升9.64%；实现归母净利润23.08亿元，同比提升6.97%。

   2、公司业绩上涨主要因政策提振市场信心，市场行情上行、交投活跃度回升，融资利息支出减少等因素影响，经纪、资管与信用业务收入成为业绩增长的关键因素。

   3、2025年一季度，公司实现经纪业务手续费净收入19.66亿元，同比上涨49.01%。公司期末货币资金1,112.43亿元、同比增长24%，主因客户资金增加。

   4、2025年一季度，公司实现投资收益（含公允价值变动收益）15.12亿元，同比下滑26.19%，主要因金融工具公允价值变动影响。

   5、2025年一季度，公司投行业务收入1.87亿元，同比提升1.1倍。资管业务手续费净收入2.22亿元，同比提升42.91%。利息净收入2.08亿元，同比提升75.02%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025年-2027年公司归母净利润分别为108.14亿元、116.38亿元、120.34亿元，同比增长4.1%/7.6%/3.4%，当前股价对应的PE为15.4/14.3/13.8x，PB为1.4/1.3/1.2x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。