口子窖(603589):2025Q1稳健增长,关注后续兼系列表现和营销改革成效

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入60.15亿元/同比+0.9%，归母净利润16.55亿元/同比-3.8%；2025Q1收入18.10亿元/同比+2.4%，归母净利润6.10亿元/同比+3.6%。

   2、2024年高档/中档/低档白酒收入56.81/0.68/1.26亿元，同比+0.1%/-10.4%/+33.0%，价格带两头表现较好。

   3、2024年省内/省外市场收入+1.1%/-2.9%，省内营销模式改革后渠道分工专业化、积极性向上。

   4、2025Q1毛利率同比-0.28pcts，销售费用率+0.39pcts，系旺季加大市场投入促进动销、抢占份额。

   5、2025Q1税金/管理费用/财务费用/所得税率同比+0.65/+0.29/-1.58/-1.28pcts，综合净利率+0.38pcts至33.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入61.26/63.79/67.30亿元，同比+1.8%/+4.1%/+5.5%；归母净利润16.93/17.85/18.96亿元，同比+2.3%/+5.5%/+6.2%，当前股价对应25/26年12.4/11.7倍P/E。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；新品铺市及推广不及预期；库存影响批价上挺等。

  

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