电投能源(002128):煤价下行拖累业绩,关注铝业务弹性及新能源业务成长性

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收298.6亿元（+11.2%），归母净利润53.4亿元（+17.2%）。

   2、2025Q1公司实现营收75.4亿元（+2.6%），归母净利润15.6亿元（-19.8%），利润下滑主要系煤价下行。

   3、煤炭业务：2024年吨煤售价213.5元/吨，同比上涨17.2元/吨，煤炭业务实现营收/毛利为106/63亿元，分别同比+11.6%/+19.5%。

   4、铝业务：2024年电解铝产/销量为90/90万吨，吨铝售价/成本分别为17401/14325元/吨，铝业务板块实现营收/毛利159/28亿元，同比+9.0%/+20.6%。

   5、电力业务：2024年火电业务实现营收/毛利为17/4亿元，分别同比-4.8%/-21.1%；新能源业务大幅增长，光伏风电合计发/售电量为60.3/59.6亿千瓦时，同比+94.7%/+95.0%。

   6、2024年公司合计分红金额约19.1亿元，同比增加25%，分红率为35.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为56/58/60亿元（2025-2026年前值为61/67亿元）。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司产能释放不及预期、公司分红率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。