兴森科技(002436):25Q1转亏为盈,ABF载板加速突破-公司2025年一季报点评

#核心观点：

   1、维持增持评级，目标价20.59元（对应4.88XPS），给予估值溢价主要基于ABF载板国产化突破的稀缺性。

   2、25Q1业绩超预期，营业收入15.80亿元（同比+13.77%），归母净利润937万元（同比-62.24%，环比扭亏）。

   3、PCB业务下游需求好转，样板业务稳步增长，HDI产品向高附加值领域扩张，多层板产品有望减亏。

   4、载板和测试板业务：测试板高阶产品占比提升，BT载板受益存储景气度回升，ABF载板国内客户进展加速。

   5、ABF载板良率提升（低层板＞95%，高层板＞85%），验厂客户达两位数，积极拓展海外客户。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为71.30/85.61/103.33亿元，EPS为0.08/0.22/0.38元。维持增持评级，目标价20.59元。

  

   #风险提示：

   新客户导入不及预期；中美贸易摩擦带来的不确定性

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。