江西铜业(600362):冶炼端成本优势突出,Q1盈利彰显韧性-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入1116.11亿元，同比下降8.90%，环比下降10.40%；归母净利润19.52亿元，同比增长13.85%，环比下降1.29%；扣非归母净利润24.76亿元，同比增长37.08%，环比增长7.04%。

   2、2025Q1公司扣非归母净利润同比增长较多主要由于持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及相关处置损益变动所致。

   3、受益于主要金属产品价格上涨，公司盈利水平改善。2025Q1公司毛利率为4.40%，同比提高1.12pct，环比提高1.17pct。

   4、公司冶炼端成本与规模优势突出，使得公司在加工费大幅下降背景下，盈利仍然彰显较强的韧性。

   5、2025Q1公司经营性现金净流量为5.58亿元，同比增加66.27亿元；主要系公司应付票据及应付账款增加所致。

   6、2025Q1公司期间费用率为1.22%，同比下降0.02pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为66.21/73.44/85.35亿元，分别同比-4.89%/+10.92%/+16.21%；EPS分别为1.91/2.12/2.46元/股，当前股价对应PE分别为11.3/10.2/8.7倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品及原材料价格波动风险；汇率波动风险；安全生产风险；环保风险。

  

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