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九洲药业(603456):2024年原料药承压,2025Q1盈利改善-2024年年报及2025年一季报点评

海通国际   2025-04-29发布
#核心观点:

   1、2024年营收51.6亿元(-6.6%),归母净利润6.1亿元(-41.3%),主要系原料药价格承压及计提资产减值2.18亿。

   2、2025Q1营收14.9亿元(+0.98%),归母净利润2.50亿元(+5.68%),毛利率37.42%(同比提升3.38pct,环比提升6.84pct),盈利能力改善。

   3、原料药及中间体价格短期承压,2024年板块营收11.6亿元(-8.0%),毛利率20.1%(-12.8pct)。伴随终端去库接近尾声及产能出清,2024Q4产品价格逐步企稳,预计25年板块毛利率有望触底改善。

   4、CDMO业务2024年营收38.7亿元(-5.1%),海外占比近80%。2024H2营收19.0亿元(+18.9%),预计2025年兽药库存周期有望改善。原料药CDMO承接项目稳步增长,新增项目数同比增长14%,合同金额同比增长20%。

   5、公司加码推进原料药与制剂一体化布局,截至2024年共有22个制剂管线项目(6个获批,7个递交上市申请)。成立TIDES事业部,多肽平台已承接数十个项目,加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。

  

   #盈利预测与评级:

   2025-2026年EPS预测为0.98/1.10元(原为1.56/1.78元),新增2027年EPS预测为1.21元。给予2025年PE19X,目标价18.62元(原为23.76元),维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示:

   行业竞争加剧风险;汇率波动风险;环保安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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