芯原股份(688521):芯片定制业务高增,AI+Chiplet驱动长期成长-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、芯原股份2024年总营业收入23.22亿元，同比减少0.69%；归母净利润-6.01亿元；扣非归母净利润-6.43亿元。

   2、1Q25单季度营收3.90亿元，同比增长22.49%；归母净利润-2.20亿元，扣非归母净利润-2.33亿元。

   3、一站式芯片定制业务快速增长，2024年收入15.81亿元，同比增长1.09%；1Q25芯片设计业务收入1.22亿元，同比增长40.75%；量产业务收入1.46亿元，同比增长40.33%。

   4、2024年和1Q25毛利率分别为39.86%和39.06%，毛利率调整主要由于研发人员增加和第三方IP成本、流片成本增加。

   5、截至2025Q1末，在手订单达24.56亿元，量产业务在手订单超11.60亿元。

   6、公司持续高研发投入，2024年研发费用占比达53.72%，拥有GPU、NPU、VPU等多款处理器IP及超1600个数模混合IP，重点布局AI+Chiplet及先进制程技术。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年公司归母净利润分别为-0.91/0.35/3.05亿元，营业收入分别为33.24/43.15/55.35亿元，对应现价PS为14/11/8倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   下游客户需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。