华泰证券(601688):经纪、自营业务亮眼,管理费率压降助推利润高增-1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、1Q25华泰证券实现归母净利润36.4亿元，同比增长59.0%，营收82.3亿元，同比增长34.8%，加权平均ROE（非年化）为2.10%，同比提升0.73个百分点。

   2、1Q25公司证券主营收入72.6亿元，同比增长29.1%。经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投收入分别为19.4、5.4、4.2、9.6、25.8、7.5亿元，占比分别为26.7%、7.5%、5.8%、13.3%、35.5%、10.3%。

   3、1Q25公司管理费用31.4亿元，同比下降11.6%，管理费率为43.2%，同比下降19.9个百分点。

   4、1Q25末公司经营杠杆3.27x，同比下降0.69x；投资杠杆1.97x，同比下降0.54x；金融投资规模3855亿元，同比下降15.6%。

   5、1Q25公司净投资收入25.8亿元，同比增长39.7%；测算单季年化投资收益率2.73%，同比提升1.18个百分点。

   6、1Q25公司经纪业务收入19.4亿元，同比增长42.6%；两融市占率6.96%，较年初下降0.15个百分点。

   7、1Q25公司A股IPO承销规模15.4亿元，同比下降69.5%，市占率9.3%，同比下降13.2个百分点；债券承销规模2900亿元，同比增长28.0%，市占率9.1%，同比提升0.92个百分点。

   8、华泰金控（香港）取得香港证监会第三类受规管活动牌照，成为人民币利率互换业务制度备案机构。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年华泰证券归母净利润分别为131.5亿元、138.4亿元、145.1亿元，同比分别-14%、+5%、+5%。维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

  

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