怡合达(301029):2024年经营性现金流提升,产品结构优化

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入6.47亿元，同比下降16.18%，归母净利润0.76亿元，同比下降53.18%，主要受美国市场去库存影响。

   2、1Q25营收6.20亿元，同比增长14.75%；归母净利润1.22亿元，同比增长26.48%，盈利拐点显现。

   3、2024年3C/新能源/汽车为前三下游，其中3C收入7.21亿元（同比+21.67%），占比28.81%；新能源板块营收占比从45.55%下降至26.11%；汽车收入2.51亿元（同比+29.94%），占比10.04%。

   4、2024年前十大客户集中度从超30%下降至11.23%，线上订单毛利率40.72%，高于线下订单近7ppt。

   5、2024年整体毛利率34.6%，3C/新能源/汽车板块毛利率回落，新能源锂电板块毛利率下降8.6ppt至26.0%。

   6、2024年经营活动现金流净额7.29亿元，同比增速超90%，主要因采购支付方式优化及税费支出减少。

   7、2024年内销收入占比99.5%，华中、西南地区分别增长16.03%和34.54%；FB业务自动报价系统上线后全自动覆盖率提升至60%，设备稼动率从12%提升至75%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测19.6%至5.0亿元（同比+24.2%），首次引入2026年净利润预测5.9亿元（同比+16.8%）。当前股价对应2025/2026年25.6x/21.9x P/E。下调目标价15%至24元，维持跑赢行业评级，对应2025/2026年30.3x/26.0P/E，较当前股价有18.5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，竞争环境恶化，扩产不及预期。

  

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