明阳智能(601615):1Q25业绩转好,2025年风机盈利提升空间大

#核心观点：

   1、1Q25公司收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.02亿元，同比下降0.7%，业绩超出市场预期。

   2、2024年公司风机外销10.82GW，同比增长11.7%，但风机制造业务毛利率为-0.46%，同比下降3.61ppt。

   3、1Q25公司风机外销3.81GW，同比大幅增长156.8%，风机毛利率已超过7%，回升至健康水平。

   4、2025年公司海风风机出货有望同比翻倍以上增长达到4GW左右，风机盈利有望转正。

   5、截至2024年末公司自营电站容量2.05GW，在建4.69GW，发电和电站转让业务有望持续贡献稳定盈利。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025年归母净利润预测25.4%至20.9亿元，新引入2026年归母净利润预测25.7亿元。维持跑赢行业评级，目标价13.00元，对应2025和2026年14.1和11.5倍市盈率，较当前股价有23.2%的上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧给公司风机出货和利润率带来压力；行业需求不及预期；减值压力持续。

  

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