大参林(603233):1Q25利润重回亮眼增长,期待25年逐季向好

#核心观点：

   1、24年收入265.0亿元（同比+8.0%），归母及扣非净利润9.1、8.8亿元（分别同比-21.6%、-22.4%）。

   2、1Q25实现收入69.6亿元，同比+3.0%，归母及扣非净利润4.60、4.55亿元（分别同比+15.4%、+14.8%）。

   3、24年及1Q25零售业务收入219.1、56.2亿元（分别同比+6.9%、-1.3%），加盟业务收入39.4、11.3亿元（分别同比+15.1%、+25.3%）。

   4、24FY及1Q25中西成药增速分别达12.7%、5.8%。

   5、24年新建门店907家、并购420家、新增加盟1,885家，关店733家，截至24年末门店数量达16,553家。

   6、1Q25新建门店54家，新增加盟189家，关店174家。

   7、24年公司毛利率/净利率/扣非净利率34.3%/3.5%/3.3%，分别同比-1.6/-1.3/-1.3ppt。

   8、1Q25公司毛利率/净利率/扣非净利率达35.0%/6.6%/6.5%，分别同比-0.5/+0.7/+0.7ppt。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-26年归母净利润预测11.1、13.1亿元，当前股价对应25-26年18.2/15.4x P/E。维持跑赢行业评级及目标价24.0元，对应25-26年24.6/20.8x P/E，较当前股价有35.1%上升空间。

  

   #风险提示：

   行业回暖或医院内生增速不及预期；行业竞争加剧；突发医疗事件。

  

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