森马服饰(002563):一季度业绩同比下降,后续关注渠道提质成果-2025年一季报点

#核心观点：

   1、2025年第一季度，公司实现营收30.79亿元，同比下降1.93%，归母净利润2.14亿元，同比下降38.12%。

   2、公司毛利率/净利率分别为47.00%/6.92%，同比变动分别为+0.37/-4.08个百分点。

   3、销售期间费用率为34.16%，同比提升5.90个百分点，主要由于销售费用率同比提升4.08个百分点。

   4、存货周转天数为188.32天，同比提升45.08天；经营活动产生的现金流量净额为1.53亿元，同比下降81.71%。

   5、公司持续推动国内渠道升级提质，2024年完成新森马形象店开设与巴拉巴拉门店翻新均超过500家。

   6、海外业务方面，公司重点布局东南亚、拓展中东地区，截至2024年末森马和巴拉巴拉品牌成功进驻全球15个国家和地区，门店数量突破100家。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年EPS为0.46/0.51/0.57元的预测，对应2025年PE估值为13.72倍，低于可比公司均值，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济波动风险：公司主要产品定位于大众消费市场及中高端儿童服饰市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平变化的影响较大。若国内终端消费需求增速放缓，可能对公司主营业务产生不利影响。

   2、品牌运营风险：休闲服饰市场竞争日趋激烈，消费快速变化、零售渠道变迁、互联网消费崛起、全球化竞争加剧等因素可能会影响公司休闲服饰业务的发展。童装市场竞争加剧、人口结构变化可能给公司儿童服饰业务的发展带来不确定的风险。

   3、原材料价格变动的风险。

  

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