西山科技(688576):24年业绩略有承压,后续看一次性耗材放量-2024年年报＆25年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入3.4亿元（-6.7%），归母净利润1亿元（-15.9%）；2025年一季度实现营业收入0.66亿元（-11.2%），归母净利润0.11亿元（-55.7%）。

   2、分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.74/0.77/0.56/1.29亿元，单季度归母净利润分别为0.26/0.33/0.07/0.33亿元。

   3、毛利率为70.4%（+0.7pp），销售费用率26.1%（+1.1pp），研发费用率16.4%（+3.5pp）。

   4、手术动力耗材同比增长15.69%，神经外科、骨科、耳鼻喉科耗材同比增长超40%，等离子产品耗材实现收入零突破。

   5、手术动力装置行业2022年国内市场规模为72亿元，一次性耗材替代重复性耗材趋势明显。

   6、公司为国产手术动力装置龙头，持续拓展内窥镜、能量手术设备等领域，2024年研发成果显著，成功获批超声软组织手术设备等国家三类医疗器械注册证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为3.86亿元、4.44亿元、5.10亿元，归属母公司净利润分别为0.99亿元、1.09亿元、1.20亿元。首次覆盖，给予"持有"评级。

  

   #风险提示：

   手术动力装置整机装机进度或不及预期；一次性耗材替代重复性耗材使用进步或不及预期；市场竞争格局恶化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。