青岛啤酒(600600):一季度实现开门红,全年增势可期-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、青岛啤酒2025年一季度实现营收104.46亿元，同比增长2.91%；归母净利润17.10亿元，同比增长7.08%；扣非归母净利润16.03亿元，同比增长5.95%。

   2、25Q1产品销量226.1万千升，同比+3.53%，主品牌销量占比60.81%，中高端以上产品销量占比44.71%，结构持续优化。

   3、25Q1毛利率/净利率分别为41.64%/16.64%，较上年同期分别+1.20/+0.65个百分点，费用管控优良。

   4、公司推进"1+1+1+2+N"产品组合发展，加强线上线下品牌推广，新零售业务快速增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元，增速分别为4.14%、3.96%、3.76%；归母净利润分别为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元，增速分别为10.88%、8.59%、8.12%。对应PE估值分别为22x，20x，19x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长不及预期，中高端市场竞争加剧，成本上涨风险，极端天气风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。