璞泰来(603659):一季度业绩增长,持续推进海外布局-年报点评

#核心观点：

   1、公司业绩短期承压。2024年营收134.48亿元，同比下降12.33%；净利润11.91亿元，同比下降37.72%。第四季度净利润-0.48亿元，主要因计提资产减值损失5.09亿元。

   2、公司是新能源电池关键材料及自动化装备与服务的综合解决方案商，主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂等新能源电池材料。

   3、我国动力和储能锂电池需求持续高增长。2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆，同比增长36.10%；动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%。

   4、锂电池关键材料需求增长，但行业竞争加剧。2024年我国负极材料出货208万吨，同比增长26.06%；负极材料有效产能480.5万吨，行业开工率约50.3%。

   5、公司新能源电池材料与服务业绩承压，2025年将恢复增长。2024年负极材料销售13.23万吨，同比下降14.81%；涂覆隔膜销售70.03亿㎡，同比增长32.85%。

   6、公司新能源自动化装备与服务总体稳定。2024年自动化装备与服务业务营收37.69亿元，同比增长4.92%。

   7、公司盈利能力回落，预计2025年将改善。2024年销售毛利率27.49%，同比回落5.44个百分点；2025年一季度销售毛利率32.16%，同比提升0.80个百分点。

   8、公司积极推进海外战略。2025年4月，控股子公司欧洲嘉拓与德国MOLL签署《合作备忘录》，合作范围包括OEM服务、设备供应与服务等。

   9、公司股权激励计划彰显发展信心。2025年股票期权激励计划考核目标为2025-2027年归母净利润分别不低于23亿元、30亿元和39亿元。

   10、公司2025年一季度业绩恢复增长。营业收入32.15亿元，同比增长5.96%；净利润4.88亿元，同比增长9.64%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2026年摊薄后的每股收益分别为1.15元与1.38元，按4月28日16.87元收盘价计算，对应的PE分别为14.71倍与12.19倍。首次给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。