山推股份(000680):业绩符合预期;大推增长+挖机发力+降本控费驱动增长-点评报告

#核心观点：

   1、2025Q1业绩同比增长14%，营收33.0亿元（+2.9%），归母净利润2.7亿元（+14%），扣非归母净利润2.7亿元（+29%）。

   2、2025Q1毛利率19.2%（-0.3pct），归母净利率8.3%（+0.8pct），期间费用率10.2%（-1.1pct）。

   3、2025年经营目标：营业收入157亿元（+10%），其中海外收入90亿元（+21%）。

   4、挖掘机业务通过收购山重建机100%股权完成布局，有望借助推土机渠道和山东重工集团资源协同发展。

   5、推土机业务受益于大推出口和国产替代，有望提升盈利能力。

   6、公司拟1.5-3亿元回购股份用于股权激励计划，并计划实施中期分红方案。

   7、美国业务收入占比不足0.1%，中美贸易摩擦影响有限，可能加速矿山机械国产替代。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为14.5亿、18.2亿、21.6亿元，同比增长32%、26%、19%（2025-2027年CAGR为22%），维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。