中国建筑(601668):业务结构持续优化,基建及境外新签同比高增

#核心观点：

   1、公司1Q2025实现营收5553.42亿元，同比增长1.10%；归母净利润150.13亿元，同比增长0.61%；扣非归母净利润148.5亿元，同比增长0.75%。

   2、分业务看，Q1公司房建、基建、地产、设计业务分别实现营收3649/1283/537/23亿元，同比-0.2%/0.5%/15.5%/-11.3%；毛利率分别为6.09%/8.12%/16.87%/8.70%，同比-0.09pct/-0.43pct/-2.31pct/-2.07pct。

   3、战新产业实现营收453亿元，同比增长34.2%，占比达8.2%。

   4、新签订单方面，房建、基建、设计业务分别实现新签订单7799/4206/33亿元，分别同比-3.3%/40.0%/-18.3%；境外业务实现新签674亿元，同比增长1.5倍。

   5、公司1Q2025销售毛利率为7.85%，同比下降0.24pct；期间费用率3.65%，同比下降0.11pct；归母净利率2.70%，同比下降0.01pct。

   6、经营性活动现金流净流出958.52亿元，较上年同期少流出7.43亿元；收现比100.79%，同比增加0.1pct；付现比118.10%，同比下降0.59pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润471.02/487.04/508.08亿元，对应PE分别为4.83/4.67/4.48倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，客户信用风险。

  

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