山东出版(601019):业绩高增超预期,创新业态持续深化

#核心观点：

   1、山东出版2025Q1收入24.78亿元，同比增长0.3%；归母净利润3.23亿元，同比增长53.5%；扣非归母净利润2.99亿元，同比增长49.3%。

   2、教材教辅业务加强统筹经营，出版收入11.5亿元，同比增长34.9%；发行收入19.2亿元，同比增长8.1%。

   3、创新业态持续深化，包括智慧教育平台建设、研学课程开发试点和老年阅读品牌打造。

   4、费用率保持稳定，2025Q1销售、管理、研发费用率分别为9.1%、12.2%、0.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计山东出版2025-2027年营业收入分别为120.36/126.37/134.68亿元，分别同比增长2.70%、5.00%、6.57%；归母净利润分别为16.22/17.83/20.11亿元，分别同比增长27.74%、9.91%、12.79%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。