晶科能源(688223):组件出货稳居第一,全球化战略与储能放量提速

#核心观点：

   1、2024年公司营收925亿元，同比-22%；归母净利润0.99亿元，同比-99%；扣非归母净利润-9.32亿元，同比-114%。25Q1营收138亿元，同比-40%、环比-33%，归母净利润-13.90亿元、扣非归母净利润-18.66亿元。

   2、2024年组件出货92.87GW，同增18.28%，N型出货占比88%，组件出货量行业第一。25Q1组件出货17.05GW，预计Q2出货20-25GW，2025年目标85-100GW。

   3、2024年海外组件出货占比57.8%，海外销售额贡献68.6%。美国组件工厂2GW产能满产运营，沙特10GW电池及组件产能预计2026年下半年投产。

   4、TOPCon电池量产平均效率达26.6%以上，组件最高功率可达670W。预计2025年完成40%以上产能升级改造，形成40-50GW高功率TOPCon产能。

   5、2024年储能系统出货突破1GWh，2025年目标6GWh左右。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测至3.7、16.2亿元，新增2027年预测32.3亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧。

  

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