恒顺醋业(600305):收入表现亮眼,改革如日中天-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收6.26亿元，同比+35.97%，归母净利润0.57亿元，同比+2.36%，扣非归母净利润0.48亿元，同比+6.08%。

   2、分产品：醋/酒/酱/其他系列营收分别同比+19.1%/+9.1%/+35.3%/+431.5%，占比59.2%/13.6%/7.2%/20.1%。

   3、分渠道：线上/线下收入分别同比+8.9%/+45.7%。

   4、分战区：北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区收入分别同比+36.3%/+43.8%/+91.0%/+33.3%/-2.3%/+76.4%。

   5、经销商数量从2024年末2014家调整至2025Q1末2034家。

   6、2025Q1毛利率35.50%，同比-5.88pct，归母净利率同比-2.96pct至9.03%。

   7、公司致力于"醋、酒、酱"产品战略，打造"一业多品"产业格局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别同比+37.8%/+23.2%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；原材料成本上涨；新品开拓不及预期。

  

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