慕思股份(001323):电商驱动增长,关注智能床垫及品牌出海

#核心观点：

   1、慕思股份2024年及2025年一季度营收分别为56亿元和11.2亿元，同比分别增长0.4%和下降6.7%；归母净利润分别为7.7亿元和1.2亿元，同比分别下降4.4%和16.4%。

   2、2024年公司销售毛利率为50.08%，同比下降0.21个百分点；归母净利率为13.7%，同比下降0.69个百分点。

   3、分产品看，床垫营收26.8亿元，同比增长3.8%，毛利率61.4%；床架营收16.7亿元，同比下降0.1%，毛利率47.9%。

   4、分渠道看，经销渠道营收41.5亿元，同比下降0.3%；电商渠道营收10.9亿元，同比增长6%；直供渠道营收2.3亿元，同比增长27.4%。

   5、公司布局国际化战略，海外已覆盖19个国家或地区，并通过收购新加坡Maxcoil品牌加速海外市场拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为60.2亿元、64.6亿元、69.2亿元，同比增长7.5%、7.2%、7.1%；归母净利润分别为7.9亿元、8.5亿元、9.2亿元，同比增长3.1%、7.6%、8.5%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。