中宠股份(002891):自主品牌加速,盈利能力改善

#核心观点：

   1、25Q1收入/归母净利润分别同比+25.4%/+62.1%，国内自主品牌势能向上。

   2、顽皮小金盾100%高鲜肉粮在中高档猫粮中份额有望提升，领先、zeal高增有望保持。

   3、海外工厂在手订单充足，25H2和26Q1加拿大和美国工厂二期投产后将支撑北美需求。

   4、24年主粮实现强劲增长，零食增长稳健，宠物零食/主粮/宠物用品及其他营收同比+4.9%/+91.9%/+22.2%。

   5、25Q1毛利率31.9%，同比+4.0pct，归母净利率同比+1.9pct至8.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25-26年EPS预测分别为1.59/1.88元，对应25年34x，上调至“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、贸易摩擦风险、原材料价格上涨超预期、海外需求不及预期、产能利用率偏低、食品安全问题等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。