东港股份(002117):传统票据业务承压,关注新业务进展

#核心观点：

   1、2024年公司收入11.78亿元，同比-1.9%；归母净利润1.68亿元，同比+3.0%，业绩低于预期。

   2、1Q25收入/归母净利润2.76/0.43亿元，分别同比-9.0%/-1.1%，业绩符合预期。

   3、传统票据市场需求持续萎缩，行业竞争加剧，印刷产品收入同比-4.1%至7.58亿元。

   4、覆合类产品收入同比+20.0%至1.95亿元，主要受益于新客户开拓。

   5、2024年毛利率同比-3.6ppt至32.4%，印刷产品及覆合类产品毛利率分别下滑3.0/8.2ppt。

   6、公司积极布局新业务：档案存储及电子化业务、电子票证业务、AI机器人。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年收入预测11.6%至12.69亿元，维持2025年盈利预测不变，预计2026年净利润为2.11亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价20%至12.00元，对应2025/2026年分别31/30倍P/E，较当前股价有5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，新业务拓展低于预期，原材料价格大幅波动。

  

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