华锐精密(688059):25Q1业绩重回增长区间,股权激励结束费用边际改善-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收7.59亿元，同比-4.43%；归母净利润1.07亿元，同比-32.26%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-31.68%。业绩下滑主要因制造业景气度低导致刀具需求偏弱及产能利用率不足。

   2、2025Q1公司营收2.22亿元，同比+30.48%；归母净利润0.29亿元，同比+70.00%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+71.29%。增长主要来自费用端优化及股权激励结束。

   3、分产品看：车削刀片营收4.80亿元（同比-8.35%），铣削刀片1.44亿元（同比-18.93%），钻削刀片0.2亿元（同比-6.40%），整体刀具0.93亿元（同比+57.08%）。

   4、分海内外看：国内营收7.00亿元（同比-5.73%），海外营收0.50亿元（同比+6.73%）。

   5、2024年毛利率39.46%（同比-6.01pct），2025Q1毛利率35.49%（同比-1.75pct）。毛利率下降主要因产能利用率不足。

   6、2024年存货3.97亿元（同比+28.77%），经营活动净现金流1.18亿元（同比+4576.64%）。

   7、公司加强渠道布局，国内通过展会推广，海外新设德国华锐；募投项目"高效钻削刀具生产线建设项目"结项。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为1.57亿元、2.11亿元、2.73亿元，对应动态PE分别为23倍、17倍、13倍。考虑到公司产品矩阵拓展，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   制造业复苏不及预期，原材料价格波动，刀具需求不及预期。

  

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