奥浦迈(688293):培养基业绩增速亮眼,放量逻辑持续验证-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收2.97亿元（+22.26%），归母净利润0.21亿元（-61.04%），扣非归母净利润659万元（-81.03%），销售毛利率53.03%（-5.82pct）。2025Q1营收83.68百万元（+4.98%），归母净利润14.67百万元（-25.08%），扣非归母净利润10.80百万元（-33.06%），销售毛利率60.09%（-5.91pct）。

   2、培养基业务2024年营收2.44亿元（+44.0%），其中CHO培养基营收1.99亿元（+49.0%），293培养基营收17.5百万元（-22.3%）。2025Q1培养基营收73.34百万元（+2.5%）。

   3、CDMO业务2024年营收52.6百万元（-25.7%），2025Q1营收10.23百万元（+27.1%）。

   4、2024年境内营收2.02亿元（-1.0%），境外营收94.5百万元（+144%）。2025Q1境外增速高于境内。

   5、毛利率下滑主要系产品结构变化影响，CDMO业务毛利率较低且相关固定资产折旧摊销增加，主业培养基产品毛利率稳定在70%左右。

   6、截至2025Q1共有258个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前项目147个，临床I期项目44个，临床II期项目26个，临床III期项目32个，商业化生产阶段项目9个。

  

   #盈利预测与评级：

   将公司2025-2026年营收从4.62/5.80亿元下调至3.91/5.18亿元，归母净利润从1.15/1.51亿元下调至0.67/1.09亿元，并预测2027年营收和归母净利润分别为6.56亿元和1.41亿元；2025-2027年对应当前股价PE分别为70/43/33×。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求持续下行；大项目落地不及预期；市场竞争加剧等。

  

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