福昕软件(688095):双转型顺利,看好25年收入提速-年报点评

#核心观点：

   1、福昕软件24年实现营收7.11亿元（yoy+16.44%），归母净利2695.83万元（yoy+129.64%），扣非净利-2.02亿元。

   2、公司"订阅优先"战略转型顺利，24年订阅收入3.51亿元（yoy+62.33%），营收占比提升至49%；ARR为4.11亿元（yoy+64.42%），续费率约90%。

   3、"渠道优先"转型效果显现，24年渠道收入2.92亿元（yoy+40.49%），营收占比提升至41%；非PC渠道收入同比+64.45%。

   4、25Q1营收2.02亿元（yoy+19.78%），归母净利-583万元（同比减亏478万元），扣非净利-1396万元（同比减亏669万元）。

   5、公司持续强化AI产品升级，24年研发费用率同比下降4.08pct；全球业务稳健增长，北美/欧洲/亚太/中国收入分别同比+9.41%/+24.02%/+53.42%/+18.00%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收为8.65、10.54、12.85亿元，归母净利为0.31、0.72、1.26亿元。给予25E 9.8xPS，目标价92.92元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新应用拓展不及预期；市场竞争风险；联营企业业绩波动风险。

  

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