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森马服饰(002563):1Q25业绩短期承压,扩店提效可期

华泰证券   2025-04-29发布
#核心观点:

   1、2024年全年营业收入146.3亿元(yoy+7.1%),归母净利润11.4亿元(yoy+1.4%),业绩超预期。

   2、1Q25实现营业收入30.8亿元(yoy-1.9%),归母净利润2.1亿元(yoy-38.1%)。

   3、2024年线上收入66.7亿元(yoy+7.24%),线下直营/加盟收入15.5亿元(yoy+12.6%)/60.7亿元(yoy+5.1%)。

   4、2024年毛利率同比-0.2pct至43.8%,净利率同比-0.4pct至7.8%;1Q25净利率同比-4.9pct至6.9%。

   5、2024年末存货34.81亿元(yoy+26.8%),1Q25存货33.5亿元(yoy+29.4%),存货周转天数1Q25同比+45天至188天。

  

   #盈利预测与评级:

   维持2025-2026年净利润预测分别为12.9/14.8亿元,引入2027年预测17.4亿元。给予公司25年15.7倍PE,维持目标价7.50元,维持"买入"评级。

  

   #风险提示:

   1)消费复苏不及预期;2)童装市场竞争激烈;3)公司渠道调整效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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