五粮液(000858):25Q1业绩超预期,渠道改革潜力被低估-季报点评

#核心观点：

   1、24年公司营收891.75亿元，同比+7.09%；归母净利318.53亿元，同比+5.44%。25Q1营收369.40亿元，同比+6.05%，归母净利148.60亿元，同比+5.80%。

   2、24年五粮液主品牌营收678.75亿元，同比增长8.07%；系列酒营收152.51亿元，同比增长11.79%；主品牌宴席活动同比增长30%，浓香酒宴席活动同比增长52%。

   3、渠道改革潜力被低估，扁平化组织架构提高应市能力。24年东部片区营收312.90亿元，同比+9.75%；南部片区营收393.36亿元，同比+12.65%；北部片区营收125.01亿元，同比-3.98%。

   4、24全年毛利率77.05%，同比增加1.26pct；归母净利率为35.72%，同比下降0.56pct；全年销售费用率为11.99%，同比增加2.63pct。

   5、24年度公司累计现金分红总额为223亿元（含税），占公司24年度合并报表归母净利的比例约70.01%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年EPS分别为8.74、9.63、10.39元。合理估值水平为25年的16倍市盈率，对应目标价为139.84元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济及消费环境不及预期、价格不及预期、渠道改革风险、食品安全事件风险。

  

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