传音控股(688036):1Q25业绩低于预期,看好新兴市场发展空间

#核心观点：

   1、2024年业绩符合市场预期，收入687.15亿元（同比增长10.31%），归母净利润55.49亿元（同比增长0.22%）。

   2、1Q25业绩低于预期，收入130.04亿元（同比下降25.45%），归母净利润4.9亿元（同比下降69.87%），主要受高基数、去库存及供应链成本增加影响。

   3、2024年全球智能手机出货量同比增长15%至1.07亿台，手机业务收入同比增长10.2%至631.97亿元。

   4、2024年毛利率同比下降3.17个百分点至21.3%，主要受原材料价格波动影响。

   5、1Q25毛利率环比下降1.1个百分点至19.3%，受库存去化短期影响。

   6、公司在非洲智能手机市场龙头份额优势稳固，新兴市场增长潜力持续。

   7、扩品类建设取得成效，移动互联网业务与网易、腾讯等合作，多款应用月活用户数超过1,000万。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年净利润预测10.1%/8.1%至56.15亿元/64.96亿元，对应2025/2026年16.6倍/14.3倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价9.1%至100元，对应2025/2026年20.3倍/17.6倍P/E，较当前股价有22.5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   全球手机需求不佳，海外宏观经济低迷及通胀风险，互联网业务进展缓慢，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。