福瑞达(600223):颐莲保持高增,静待瑷尔博士拐点

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入8.8亿元，同比-1.6%，归母净利润0.51亿元，同比-14.1%。

   2、化妆品业务收入5.3亿元，同比-3.3%，其中颐莲收入2.5亿元，同比+25%，瑷尔博士收入2.4亿元，同比-19.7%。

   3、医药收入1.1亿元，同比基本持平；原料及添加剂收入0.86亿元，同比+2.4%，透明质酸钠原料同比+32%。

   4、25Q1毛利率+0.5pct至51.3%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为35.5%/4.7%/4.8%。

   5、公司持续聚焦大单品打造，颐莲喷雾销量同比增长69%，嘭润水乳销量同比增长65%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25年-27年归母净利润分别为2.9亿元/3.3亿元/3.7亿元，对应PE分别为26倍/23倍/21倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   化妆品销售不及预期；原料及医药盈利改善不及预期；化妆品费用率上升等。

  

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