口子窖(603589):基地市场稳固,Q1实现稳增

#核心观点：

   1、口子窖24年营收60.1亿，同比+0.9%，归母净利16.6亿，同比-3.8%；25Q1营收18.1亿，同比+2.4%，归母净利6.1亿，同比+3.6%。

   2、24年高档/中档/低端白酒分别实现营收56.8/0.7/1.3亿，同比+0.1%/-10.4%/+33.0%；25Q1对应实现营收17.2/0.2/0.4亿，同比+3.5%/-12.5%/-9.0%。

   3、24年安徽省内实现营收49.6亿，同比+1.1%；安徽省外实现营收9.2亿，同比-2.9%。

   4、24年毛利率同比-0.6pct至74.6%，25Q1毛利率同比-0.3pct至76.2%。

   5、24年销售/管理费用率同比+1.4/-0.1pct至15.3%/6.8%；25Q1销售/管理费用率同比+0.4/+0.3pct至12.5%/5.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS 2.87/3.03元，引入27年EPS 3.21元，给予25年15xPE，目标价43.05元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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