比音勒芬(002832):品牌势能持续,24年加大投放短期拖累业绩

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业总收入40.04亿元（+13.24%），归母净利润7.81亿元（-14.28%）；1Q25实现收入12.86亿元（+1.41%）、归母净利润3.31亿元（-8.47%），符合预期。

   2、公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），派息率达36.55%。

   3、24年利润表现弱于收入，主要受品牌营销投放增加影响，毛利率同比下降1.6pct至77%，销售费用率、管理费用率分别上升至40.3%、9.3%。

   4、1Q25收入增长稳健，存货周转天数为270.51天，货币资金13.05亿元，营运维持健康。

   5、KC新品牌打造第二增长曲线，已在多地开设新门店，未来潜力可期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~27年分别实现归母净利7.14/8.74/10.38亿元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   营销网络拓展带来的管理风险、品牌运营不及预期。

  

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