新华都(002264):费率优化积极,盈利提升稳步兑现-2025一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司营收11.1亿元，同比-21.1%；归母净利0.9亿元，同比-0.6%。利润表现符合预期，收入不及预期主因跨期确认和净额法确认差异。

   2、25Q1白酒主销品牌老窖、汾酒保持双位数增长；古井自24Q4深化合作后增量积极；非标品如六年窖头曲升级产品等保持较快增长。

   3、25Q1销售净利率同比+1.9pct至8.6%，主因销售费率优化及其他收益贡献。综合毛利率22.2%，同比-0.3pct。

   4、24Q4+25Q1收入合计同比持平，净利润同比+15%，净利率同比提升约0.9pct，主因费率改善及非标品销售占比提升。

  

   #盈利预测与评级：

   略调整2025~27年归母净利润预测为3.4、4.5、6.0亿元（前值为3.4、4.5、5.9亿元），当前市值对应2025~27年PE为13、10、8X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观需求不及预期；电商平台流量增长趋缓；品牌代理授权变化较难预测。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。