传音控股(688036):营收稳健增长,看好新市场＆高端化＆AI多重成长-2024年报＆25年一季报点评

#核心观点：

   1、24年营收687亿元，归母净利润55.49亿元，同比分别+10.31%、+0.22%。25Q1营收130亿元，同比-25.45%，归母净利润4.90亿元，同比-69.87%，主要系2024年Q1基数较高。

   2、2024年公司整体毛利率21.28%，下滑3.17pct，销售净利率8.15%，下滑0.82pct。非洲实现营收227亿元，同比+2.97%，毛利率28.59%；亚洲等其他地区营收447亿元，同比+13.96%，毛利率17.66%。

   3、2024年公司手机出货2.01亿部，市占率14%；智能手机1.07亿部，同比+12.7%，市占率8.7%。非洲/巴基斯坦智能机市占率超40%，孟加拉市占率29.2%，均排名第一。

   4、公司"手机+移动互联网服务+家电、数码配件"商业生态初步成型，AI能力加持下有望发展更多新场景/新应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027归母净利润为62.78/73.10/84.92亿元，对应P/E为15/13/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；竞争加剧；汇率波动风险等

  

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